【华创交运*业绩点评】唐山港：Q2业绩环比改善显著，看好港口行业高分红标杆长期发展

【导语】根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本资料专为华创证券的金融机构专业投资者提供。唐山港2025年半年度报告显示，公司业绩虽有所下滑，但货物吞吐量保持稳定，且二季度业绩环比显著改善。公司正推进产能扩张项目，未来增长潜力可期。华创证券维持其盈利预测，并给予“推荐”评级，看好其作为高分红优质港口标的的长期发展。风险提示包括宏观经济下行及河北省港口整合不及预期。

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户(hù)中(zhōng)的(de)金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)专(zhuān)业(yè)投(tóu)资(zī)者(zhě)，请(qǐng)勿(wù)对(duì)本(běn)资(zī)料(liào)进(jìn)行(xíng)任(rèn)何(hé)形(xíng)式(shì)的(de)转(zhuǎn)发(fā)。若(ruò)您(nín)不(bù)是(shì)华(huá)创(chuàng)证(zhèng)券(quàn)客(kè)户(hù)中(zhōng)的(de)金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)专(zhuān)业(yè)投(tóu)资(zī)者(zhě)，请(qǐng)勿(wù)订(dìng)阅(yuè)、接(jiē)收(shōu)或(huò)使(shǐ)用(yòng)本(běn)资(zī)料(liào)中(zhōng)的(de)信(xìn)息(xi)。本(běn)资(zī)料(liào)难(nán)以(yǐ)设(shè)置(zhì)访(fǎng)问(wèn)权(quán)限(xiàn)，若(ruò)给(gěi)您(nín)造(zào)成(chéng)不(bù)便(biàn)，敬(jìng)请(qǐng)谅(liàng)解(jiě)。感(gǎn)谢(xiè)您(nín)的(de)理(lǐ)解(jiě)与(yǔ)配(pèi)合(hé)。

公(gōng)司(sī)公(gōng)告(gào)2025年(nián)半(bàn)年(nián)度(dù)报(bào)告(gào)：

1）2025年(nián)上(shàng)半(bàn)年(nián)，公(gōng)司(sī)实(shí)现(xiàn)营(yíng)业(yè)收(shōu)入(rù)25.93亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)12.93%，业(yè)绩(jī)下(xià)滑(huá)主要(yào)归(guī)因(yīn)于两方面：一是公司转让拖轮公司股权后，相关业务收入不再并表，二是货种结构变化导致港口作业包干费收入减少；归母净利润8.85亿元，同比下降19.83%；扣非后归母净利润8.73亿元，同比下降18.65%。上半年公司投资收益2.27亿元，同比下降25.82%。

2）分季度看，2025Q1、Q2公司分别实现营业收入12.37、13.56亿元，同比分别-16.64%、-9.24%；归母净利润3.81、5.03亿元，同比分别-29.53%、-10.5%；扣非后归母净利润3.8、4.93亿元，同比分别-29.61%、-7.54%。

3）经营效率：2025H1，公司毛利率45.2%，同比下降4.83pct；期间费用率5.48%，同比下降1.84pct，其中，管理费用因修理费用减少而同比下降22.52%，较上年压降0.53亿元。

货物吞吐量保持稳定，展现经营韧性。

2025年上半年，公司实现货物吞吐量1.19亿吨，与去年基本持平。其中，主要货种矿石完成0.6亿吨，煤炭完成0.3亿吨，钢材完成703万吨，砂石完成 444万吨。

Q2业绩环比改善显著。

公司Q2实现营业收入13.56亿元，环比Q1增长9.56%；实现归母净利润5.03亿元，较Q1的3.81亿元环比大幅增长31.98%，表明公司经营在二季度已出现明显回暖，显示出较强的边际改善趋势。

产能扩张有望成为长期增长驱动力。

公司正大力推进51、52号散货泊位工程，该项目总投资概算已调整为59亿元，建成后将新增年通过能力2560万吨。此外，为适应腹地钢铁企业铁矿石需求及有效应对进境粮食业务增长带来的中转压力，公司还规划了精品矿加工和粮食中转仓项目，项目总投资概算分别为 13.18亿元、7.19亿元，建成后将进一步优化业务结构。

投资建议：我们维持公司2025-27年20.4、21.9及23亿的盈利预测，对应EPS分别为0.34、0.37及0.39元，PE分别为12、11及10倍。我们强调深度报告观点：公司作为高分红优质港口标的，有望进一步受益于区域港口一体化推进带来的格局优化。强调“推荐”评级。

风险提示：宏观经济下行，河北省港口整合不及预期。

具体盈利预测及投资建议详见华创证券研究所2025年9月1日发布的报告《唐山港（601000）2025年中报点评：Q2业绩环比改善显著，看好港口行业高分红标杆长期发展》